高速成交—全球交易所科技戰
【經濟日報╱胡一天（紐約華爾街專業投資人） 】
2011.06.07 03:03 am
在納斯達克交易所與洲際交易所宣布撤回對紐約證交所的敵意併購後，德意志交易所與紐約交易所試圖創造全球最大股票暨衍生品交易所的合併案，又移除了一個潛在的路障。美國證管會雖已批准此案，美國司法部與歐盟的反壟斷審查仍在進行中。就算最後聯姻不成，自2005年開始的全球交易所併購潮並不會因此停止。這一切都拜高科技之賜。
由於資訊科技的進步與監管機構的推動，歐美資本市場的交易流程已高度程式化。程式交易的興起，降低了人為疏失的機率，增加了大型權值股在不同交易所間的流通，讓大型法人能夠透過各種演算法，指定時間，價格與成交量，迅速隱密地完成資金的部署。
拿道瓊工業指數成分股為例，雖然大部分都在紐交所掛牌，紐交所的量可能只占權值股的總成交量三成不到；投資人早已直接連線許多交易所與券商自營的交易平台（俗稱黑池），搜尋最佳的成交價與量。據估計，目前美國股票市場的每日成交量中，程式交易可能占六到七成，在期貨與選擇權可能約二到三成，債券市場雖然程式化的程度仍低，也是遲早的事。
程式交易降低了交易成本，活絡了市場的深度與廣度，卻也造成許多微觀結構上的怪象。以美股為例，一個中型基金經理的程式交易成本大約是每股2分錢，而高頻交易程式的成本大約是每100股2分錢，而且還有下殺空間。
所謂的高頻究竟有多快？一個高頻交易程式可以在幾微秒（百萬分之一秒）之間向所有連線交易平台下單。這些程式唯利是圖，誰快誰便宜單就給誰。許多交易所現在給掛單的程式約每股0.25分錢的退費優惠，一旦成交，掛單的程式就可以領錢。交易所提供即時價格資訊要收費，報價變動愈頻繁愈賺。
這種營利模式因而催生了一套專門為了搶退費（俗稱搶帽子）而設計的交易策略。納斯達克現在平均成交速度已達萬分之一秒，有些交易平台提供的偵測速度甚至進入了奈秒（十億分之一秒）層次。一秒鐘幾十萬次上下，積少成多，去年全球高頻交易程式據說賺了200億美元，良有以也。
面對如此競爭的環境，老牌交易所除了開發新商品，繼續投資高速伺服器外，只有併購有量有技術的同業，以保護不斷流失的市場份額。紐交所一個季度的固定開銷達4億美元，與德交所合併後營收雖上看55億美元，開銷也只省個五、六億美元。
利潤的增長仍要靠新產品的程式交易與結算：一單選擇權的毛利數倍於股票，而控制了結算等於壟斷定價權，何樂而不為？程式交易雖在去年5月鬧出了閃電崩盤，導致監管諸公密切關注。但對各大全球金融中心而言，鉅額的成交量意味著品牌，稅基與選票。利之所趨，勢之所趨。何況人腦無法以光速運作，等到新監管條例出台，交易程式早已在幾百億次上下後絕塵而去。因此，資本市場的軍備競賽與併購風潮，只會隨技術的換代升級繼續加速。
亞洲各大交易所雖因種種限制暫時獨善其身。但程式交易在亞洲鐵定成長。有遠見的交易所都已經不斷提升平台的技術水平。東京證交所已宣布新一代微秒級的交易平台，滬港星韓各地的交易所也積極地更新系統。
以高科技自詡，想要成為亞太區納斯達克的台灣證交所，沒有理由在這場競賽中缺席，成交速度就是一個明確的指標。台灣與世界的落差有多大？希望世界不會比台灣快1萬倍。
【2011/06/07 經濟日報】@
【經濟日報╱胡一天（紐約華爾街專業投資人） 】
2011.06.07 03:03 am
在納斯達克交易所與洲際交易所宣布撤回對紐約證交所的敵意併購後，德意志交易所與紐約交易所試圖創造全球最大股票暨衍生品交易所的合併案，又移除了一個潛在的路障。美國證管會雖已批准此案，美國司法部與歐盟的反壟斷審查仍在進行中。就算最後聯姻不成，自2005年開始的全球交易所併購潮並不會因此停止。這一切都拜高科技之賜。
由於資訊科技的進步與監管機構的推動，歐美資本市場的交易流程已高度程式化。程式交易的興起，降低了人為疏失的機率，增加了大型權值股在不同交易所間的流通，讓大型法人能夠透過各種演算法，指定時間，價格與成交量，迅速隱密地完成資金的部署。
拿道瓊工業指數成分股為例，雖然大部分都在紐交所掛牌，紐交所的量可能只占權值股的總成交量三成不到；投資人早已直接連線許多交易所與券商自營的交易平台（俗稱黑池），搜尋最佳的成交價與量。據估計，目前美國股票市場的每日成交量中，程式交易可能占六到七成，在期貨與選擇權可能約二到三成，債券市場雖然程式化的程度仍低，也是遲早的事。
程式交易降低了交易成本，活絡了市場的深度與廣度，卻也造成許多微觀結構上的怪象。以美股為例，一個中型基金經理的程式交易成本大約是每股2分錢，而高頻交易程式的成本大約是每100股2分錢，而且還有下殺空間。
所謂的高頻究竟有多快？一個高頻交易程式可以在幾微秒（百萬分之一秒）之間向所有連線交易平台下單。這些程式唯利是圖，誰快誰便宜單就給誰。許多交易所現在給掛單的程式約每股0.25分錢的退費優惠，一旦成交，掛單的程式就可以領錢。交易所提供即時價格資訊要收費，報價變動愈頻繁愈賺。
這種營利模式因而催生了一套專門為了搶退費（俗稱搶帽子）而設計的交易策略。納斯達克現在平均成交速度已達萬分之一秒，有些交易平台提供的偵測速度甚至進入了奈秒（十億分之一秒）層次。一秒鐘幾十萬次上下，積少成多，去年全球高頻交易程式據說賺了200億美元，良有以也。
面對如此競爭的環境，老牌交易所除了開發新商品，繼續投資高速伺服器外，只有併購有量有技術的同業，以保護不斷流失的市場份額。紐交所一個季度的固定開銷達4億美元，與德交所合併後營收雖上看55億美元，開銷也只省個五、六億美元。
利潤的增長仍要靠新產品的程式交易與結算：一單選擇權的毛利數倍於股票，而控制了結算等於壟斷定價權，何樂而不為？程式交易雖在去年5月鬧出了閃電崩盤，導致監管諸公密切關注。但對各大全球金融中心而言，鉅額的成交量意味著品牌，稅基與選票。利之所趨，勢之所趨。何況人腦無法以光速運作，等到新監管條例出台，交易程式早已在幾百億次上下後絕塵而去。因此，資本市場的軍備競賽與併購風潮，只會隨技術的換代升級繼續加速。
亞洲各大交易所雖因種種限制暫時獨善其身。但程式交易在亞洲鐵定成長。有遠見的交易所都已經不斷提升平台的技術水平。東京證交所已宣布新一代微秒級的交易平台，滬港星韓各地的交易所也積極地更新系統。
以高科技自詡，想要成為亞太區納斯達克的台灣證交所，沒有理由在這場競賽中缺席，成交速度就是一個明確的指標。台灣與世界的落差有多大？希望世界不會比台灣快1萬倍。
【2011/06/07 經濟日報】@
